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17江銅01低於預期，主要是近期銅價有瞭較大幅度上漲，行業景氣度上升，作為國內行業龍頭企業，受到市場的追捧。
17杉杉CP003發行利率略高於預期，可能主要與其發行人為非上市民企有關。17長白山CP002發行人是長白山景區的經營主體，發行利率大幅高於預期可能主要與所處的東北區域有關。其他產業債發行利率基本符合預期。
17柳州龍投專項債發行主體是廣西柳州市平臺，柳州市融資平臺眾多，公司的股權層級較低，為非主要平臺；17中關科技MTN002發行人是江蘇常州市溧陽中關村科技產業園平臺，地方財政實力較弱，平臺的行政級別也較低；17牡資02發行為東北牡丹江市平臺，控股恒豐紙業，區域經濟實力較弱；17武隆專項債01發行人為重慶市武隆區平臺，武隆區一般預算收入僅14億元，經濟實力較弱，債券的擔保方重慶三峽擔保的增信效果也有限。以上四隻債券的發行人均存在所在區域欠佳或平臺自身資質較弱的問題，發行利率高於預期主要是市場對信用資質的擔心造成。17渝外貿MTN001發行人為重慶市外貿與工程建設平臺，產業經營成分相對較高，評級介於第6檔與第7檔之間，發行利率高於預期主要是我們對於永續債條款給予的溢價少瞭。
17蒙城停車場債由安徽再擔保提供擔保，發行主體為安徽亳州的蒙城縣平臺，蒙城縣一般預算收入僅15億元，但是外部評級公司仍給予瞭AA評級。相較於其他由安徽再擔保提供擔保的AA-城投主體，本期債券發行利率低於預期主要是主體評級為AA擔保至AAA的債券能夠交易所質押。其他城投債基本符合預期，資質相對較好的宿遷和義烏城投的5年長債發行利率也較為理想。
總之，9月20日一級市場發行情況主要體現為信用上的分化，資質較好的主體，不管是短期還是長期限的債券，發行情況基本符合預期。而資質較弱的品種，特別是長久期的債券，發行利率則往往大幅高於預期。結合二級市場近期低評級債券（例如民營地產債）調整幅度較大的情後級擴大機推薦況，信用利差的擴大是否形成趨勢值得後續密切跟蹤。
9月20日，央行開展300億元逆回購，利率持平，當日300億元逆回購到期，完全對沖；資金面略松，銀行間回購利率略回落；交易所回購利率上行。3M存單價格下行，股份行一級發行利率下行2BP至4.38，需求旺盛。
利率債現券情緒一般。10年國債活躍券170018收在3.62，較上一交易日上行0.8BP，10年國開活躍券170210收在4.3175，較上一交易日上行0.25BP。
信用債表現較好。AAA好名字成交一般，估值附近成交居多，偶有高估值成交；AA和AA+城投低估值成交居多；民企低估值成交居多，偶有資質偏弱品種高估值成交。總體來看，資金略松，債市震蕩。
2.23+2y 16寶新02成交在5.9，高估值69BP；發行人為民營上市公司寶新能源，實際控制人葉華能（持股16%，大部分質押），公司主營潔凈煤發電，受西電東輸及用電需求下降、煤價上漲擠壓公司盈利，公司利潤下滑明顯。負債率偏低，短期風險尚可控。機構或因擔心治理結構和後續業績穩定性而高估值出。
0.35y 12榕泰債成交在6.1，高估值45BP。民營上市公司，主營氨基復合材料，重低音一定要裝電容嗎後轉型互聯網，資質偏弱且溢價收購互聯網資產導致商譽占比擴大機改電容高。公司貨幣資金較充裕，短期違約風險可控，成交在6.1略超預期。
15白沙洲、17滬信01；上述債券均為6以上高收益非公開債券，大致屬於以下分類：落後區域主要城投非公開、行政層級低主要城投非公開、過剩產能龍頭非公開、高收益民企短債，違約風險可控，收益具有一定配置價值。對於專戶產品非公開大都采用成本法估值，6以上非公開能較好覆蓋負債成本著實是票息策略投資者青睞品種，投資者可按圖索驥。
4.08+2y 16魏橋05成交在7.5，低估值77BP。股東中國宏橋已公告擬向中信信托旗下中信信惠定增55億港元同時擬發行3.2億美元可轉債；中信系背書致中國宏橋相關債權估值修復，後續仍需關註電解鋁去產能、自備電廠相關稅費補繳及後續征收情況、鋁價波動和中國宏橋年報披露進展。中信系對中國宏橋的定增無異於雪中送炭，對於宏橋、魏橋債券持有人而言更是久旱逢甘霖，相關債券估值修復的同時流動性也略有好轉。隻要價格合適優質資產不愁沒市場。
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